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晚星近日的鲁南

2020-03-27

⊙记者 王媛 ○编辑 杨晓坤

市场波动年年有,今年变化不寻常。回顾2011年的债市,“城投债之殇”、“之变”等一系列“黑天鹅”事件屡次冲击债券市场,令机构投资者忐忑地经历了今年债市“熊牛”之变,在货币政策趋于放松的预期下,多数机构对于明年债市整体看好。

今年“股债跷跷板”失效

2011年的债券市场,并未与股市形成明显的“股债跷跷板”效应。面对股指的下跌,债市也经历了逾半年之久的“冬季”。中债财富总从今年2月12日创下的130.87点全年低点开始,一直维持震荡格局,似乎已为全年“定调”。但9月开始逐渐企稳,10月明显反弹,一路走高直至12月9日创下138.67点的年内高点。

从收益率来看,债市全年呈现明显的“平—升—降”态势,流动性成为影响债市的主线。从年初开始到5月下旬,尽管存款逐月上调和,但由于公开市场到期量较大,并且每月新增外汇占款稳步上升,流动性并未受到明显冲击,债市率相对平稳。但进入5月下旬之后,货币政策累积效应逐步出现,7天利率在6月23日一度创下9.04%的年内纪录,而10年在8月30日达到4.13%,创出自2008年金融危机之后的最高水平。

“大悲”之后是“大喜”,四季度债市经历了快速的“熊牛”变脸,收益率急速下滑。放眼海外,是美国经济复苏弱于预期和欧债危机的继续恶化;综观国内,则是经济和回落态势确立。这些因素在资金面紧张程度弱于预期的“利好”下,令债市在四季度出现了强劲反弹,利率产品和高等级收益率迅速回落至年底新低。

机构明年整体乐观

对于正在享受“牛市”的机构投资者而言,对于2012年全年的债市行情,目前整体都颇为乐观。国泰君安研究所指出,债券利率的下降可以代表货币政策走向宽松,而发行利率的下降使得货币宽松的信号更加强烈,而经济通胀持续回落和流动性趋势向好,预计10年期国债将下降至3.4%,未来债市继续全面看好。

而从需求来看,明年债券需求大于供给也成为看好债市的原因。(,)固定收益研究团队指出,在降准降息的预期下,明年银行对债券的需求量将比较旺盛,预计新增可用于投资债市的资金将有3.8万亿,尽管保险机构需求量增幅相对有限,但整体债券需求将有助于推动债市行情。

尽管如此,但货币政策放松的进程,仍影响着机构明年的投资布局,也不乏明年“先多后空”的观点。人保资产指出,明年上半年在通胀不断下滑预期影响下,收益率或震荡小幅下行,下半年随着政府逐渐放松,通胀压力回升,收益率会有所反弹。

看多不意味着做多。上海某大型商业银行金融市场部预计,2012年春节前,经济基本面会加速下滑,货币政策可能包含1—2次降准,可关注中长期限的利率产品和高评级信用品种。但春节过后的2月起应逐渐关注中长期信贷同比增量、PPI同比增量、工业增加值旬度数据、PMI库存和进出口数据,如以上指标大部分开始转好,则应开始防范债市的风险。

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