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导语白的牛熊转换的猜想

2020-02-20

8月6日,中国交易商协会正式对外发布修订后的《银行间债券市场非金融务融资工具持有人会议规程》(简称《持有人会议规程》),明确了持有人会议的相关各方权责,规范了持有人会议召开程序,对于保护投资人的合法权益,维护银行间债券市场平稳健康发展具有重要意义。

首部《持有人会议规程》

运行近三年效果良好

加强投资者保护,是市场机制建设的关键,也是市场管理机构的工作重点。持有人会议制度是交易商协会在银行间债券市场组织建立起来的有关投资人权益保护的核心制度之一。持有人会议是债务融资工具持有人集体议事表达自身合理意愿的平台,也是持有人与发行人/信用增进机构等偿付主体,就重大事项进行有效沟通协商的重要议事机制安排。通过召开持有人会议,债券持有人可以审议、参与和主导发行人或者信用增进机构重大事项有关议案的决策,协调相关债项各持有人的意志,实现与发行人进行有效沟通,并要求发行人为债务融资工具的兑付提供必要的保障措施,增强发行人的履约能力。

2010年9月1日,作为保护银行间债券市场投资者权益的重要自律规则,交易商协会首次对外发布《持有人会议规程》。经过近三年的实践,以持有人会议方式协商解决有关重大事项或进行应急处置的理念现已被广大市场成员所接受并欢迎。统计显示,截至2013年6月底,主承销商已先后召开107期债务融资工具持有人会议,协商解决63家债务融资工具发行企业因资产重组、公司分立、吸收合并、债务转移、提前偿付等发生的事项,探索了在债务融资工具存续期间发生重大事项时的有效处理路径。持有人会议作为投资者表达自身合理诉求、主张合法权利的平台功能不断得到强化,尤其是在应急处置中,持有人会议在保障数量较多且较为分散的投资者及时、准确、充分的获取应急处置相关信息,集中商定解决方案,快捷、有效维护自身权益方面发挥了重要作用。

适应形势变化

促进市场规范化运作

随着银行间债券市场的不断发展,发行主体类型逐步多元化,债务融资工具创新产品不断推出,影响企业债项偿付的重大事项逐渐增多、种类日益复杂,触发召开持有人会议的新情况不断出现,需通过召开持有人会议保护投资人合法权益的情形出现了新特点、新趋势,原《持有人会议规程》已不能有效满足市场发展的现实需要。

“新修订的《持有人会议规程》更加贴近市场实际情况,对细节进行了进一步的完善。”参与规程修订的国开行资金局承销处处长东接受本报记者采访时表示,在经济或个别行业出现下行的情况下,增信机构的信用状况在很大程度上直接决定债券是否能够实现到期足额偿付。新修订的《持有人会议规程》增加规定了“信用增进机构信用状况变化”触发持有人会议召开的情形,填补了因增信机构信用状况恶化而导致债券兑付存忧却无章可循的空白。此外,修订后的《持有人会议规程》还进一步加强了对产品创新实践的适用程度,如在《持有人会议规程》的修订中,将对资产支持票据(ABN)的基础资产产生重大不利影响的事项作为持有人会议触发条件进行了增加规定。

据介绍,原《持有人会议规程》制定时,很多情况尚不明确,因此只作出了一些原则性的规定,由此也造成了一些执行上的分歧。来自(,)投资银行部的左锋认为,新《持有人会议规程》结合近三年来的市场实践经验,全面细化了持有人会议召开的若干重要细节:细化和完善持有人会议触发情形、调整了持有人会议召开披露、议案发送、修订议案的提出以及召集人向持有人发送修订议案的时间,为召集人组织筹备会议以及与相关各方沟通预留充分时间;增加规定召集人履行会议召开义务的时间要求;明确提出修订议案的主体、时间、提出形式,完善持有人会议的议案提出程序;增加规定会议投票时出现异常投票情况的处理办法。“修订后的《持有人会议规程》对持有人会议召开流程的细化,有利于统一实践操作,消除执行分歧,促进未来市场的规范化运作。”左锋说。

加大投资者保护力度

兼顾市场各方利益

在业内专家看来,新《持有人会议规程》延续了原《持有人会议规程》体现投资者保护的理念,其中多处修改都加大了对投资者维权的支持力度。如第七条将持有人自行启动持有人会议程序的持券量由“单独或合计持有百分之五十”改为“单独或合计持有百分之三十”,降低了持有人自行启动持有人会议程序的门槛,对持有债券比例较低的投资者加大了支持力度;增加规定“酌定触发”情形下召集人召开持有人会议的职责,并规定“召集人不履行召集义务时,提议人提议召开持有人会议”。这些规定进一步降低了持有人会议召开的门槛,使召集人不作为的情形下,投资人的权益同样能够得到有效的保障。

而在保护投资人权益的同时,修订后的《持有人会议规程》也兼顾了市场发展大局和其他各方利益。汪海东认为,新《持有人会议规程》增加了“除因触发本规程第七条第六项规定的而召开持有人会议的,因会议有效性或者议案表决有效性未达到本规程所规定的持券比例的,召集人可就本重大事项自行判断是否需要再次召集会议”的表述,界定了召集人尽职履职的边界,增加了召集人在持有人会议召开过程中的主动性。

专家表示,在交易商协会“市场事市场议市场决”的市场化理念下,持有人会议作为债券持有人审议和表决影响债券本息偿付相关重大事项的议事平台,《持有人会议规程》修订是交易商协会进一步完善自律管理体系、健全银行间债券市场基础设施的重要组成部分。各市场成员的自我约束、自律管理是市场成员利益得以保障的关键,也是促进债券市场向纵深发展的根本前提。

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