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交通運輸擁抱新景氣周期薦股

2019-12-09

交通运输:拥抱新景气周期 荐 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

严控供给带来的行业供需大幅改善是我们推荐航空板块的核心逻辑

在空域资源紧张的背景下,民航局针对机场高负荷运行、航班准点率较低的情况,开始对航班时刻安排进行总量控制我们预计行业将逐渐收缩时刻供给(18年夏秋航季已得到验证),而在航空客运需求保持两位数增长率的背景下,行业供需将大幅改善,尤其是暑期旺季,我们认为行业客座率及客公里收益水平有望大幅提升

预计年行业迈入新景气周期,供需大幅改善根据我们测算,18/19年行业供需差为1.7%/1.6%,从供需弱平衡进入紧平衡,按照我们的弹性假设,带动客座率提升1.2pts/1.1pts,票价提升2.4pts/2.2pts

航线票价放开提升航企长期盈利稳定性此次票价改革无论从票价放开范围以及数量均超市场预期,我们测算前十大航线提价10%将为三大航带来的年化业绩贡献为:南航(10.1亿元)、国航(14. 亿元)、东航(12. 亿元),前五十大航线提价10%,南航、国航、东航分别增厚业绩22.9、24.9、20. 亿元,核心航线提价将提升航企长期盈利稳定性

油价并非核心因素,关键看供需回顾过去航空业绩表现,我们发现决定航空业绩的核心因素是供需基本面,油价仅是扰动因素以2010年为例,在宏观经济的复苏背景下,航空行业需求全面提振,行业供需大幅改善,尽管全年油价均价在80美元,三大航仍创下当时最好业绩从18Q1看,为应对油价上涨,航空公司纷纷采取节油措施并引进节油效果更好的新机型,航企燃油成本上升幅度低于市场预期当前国际油价接近80美元,燃油附加费征收在即,根据我们测算,燃油附加费能够使三大航覆盖接近70%的油价上涨成本

投资建议:在民航供给侧改革持续推进以及航线票价放开背景下,我们认为未来两年航空供需结构持续向好,迈入新景气周期,航空公司业绩和估值有望迎来双升推荐标的上,我们看好具备络、时刻资源优势的大航,重点推介国内线占比高,业绩弹性大的南方航空,区位优势明显,业绩改善空间大的东方航空,以及具备高品质航线的中国国航

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