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國海證券債券市場一周評述72

2019-12-04

一、宏观经济大事

1. 财政部明确特别不向人民定向发行

2. 特别国债启动在即 公司9月挂牌

二、

净投放310亿元,三年期限央票发行利率上涨9bp

三、交易所市场

上涨0.35点,成交额较上周减少10.09亿元

四、市场指标变化

1. 银行间市场加权平均利率为2.7283%

2. 本周收益率曲线中长端上升较大

五、下周市场展望

本周市场受特别国债发行的消息影响较大,建议继续保持谨慎,维持短久期以回避风险

一、宏观经济大事

1、财政部明确特别国债不向人民银行定向发行

财政部有关负责人4日在接受新华社专访时明确表示,财政部发行15500亿元特别国债将严格按照有关法律、法规进行,国债的发行不是直接向人民银行定向发行,而是采取一定的方式,增加人民银行持有的国债

此外,财政发行特别国债购买外汇之后,将增加人民银行持有的特别国债由于特别国债可以在银行间市场进行流通,人民银行可以根据市场流动性状况,在银行间市场卖出特别国债,收回流动性

对特别国债的这一发行方式,中国社科院金融研究所所长李扬分析指出,这意味着特别国债的发行既不是向社会公众直接发行,也不是直接向央行发行,而是有可能通过某一中间金融机构进行资产置换,最终由央行持有这笔国债,这一做法既符合国际惯例,也不违反《法》关于人民银行"不得直接认购、包销国债"的规定

财政部有关负责人表示,这次特别国债发行本身对金融市场来说属于中性措施,发行特别国债购买外汇后,人民银行持有的国债规模增加,人民银行将在维持货币市场稳定运行的前提下,通过逐步卖出特别国债调节货币供应量

另外,他指出,从对冲流动性的实质看,财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行,并没有发生本质的变化因此,财政发行特别国债时,不管是一次发行还是分批发行,不直接影响市场货币供应量人民银行持有国债后,可以根据市场情况和货币政策调控的需要,逐步释放国债收回流动性

2. 特别国债启动在即 外汇投资公司9月挂牌

消息人士透露,特别国债方案启动在即,国家外汇投资公司有望9月挂牌,公司名称目前定为"中国投资有限公司"

针对市场人士对特别国债发行将深度收缩流动性的担忧,专家指出,由于特别国债将替换部分央行票据,无论它是一次发行还是分批发行,都不直接影响市场货币供应量,对市场流动性几无影响

1.55万亿元特别国债可能分次发行,按财政预算年度计,应在明年3月前发完由于《中国人民银行法》明确规定,央行不能直接认购、包销国债,此次特别国债不是直接向央行定向发行,而是通过替换部分存量央行票据的方式,增的国债持有量

特别国债将替代央票回收过剩流动性的功能,也就是说,当存量央票到期时,央行无需继续发行央票,而以卖出国债替代这从对冲过剩流动性的实质看,并没有发生本质的变化

专家指出,下半年央票到期总量近1.5万亿元,与特别国债总量相当而综合考虑央票到期释放的流动性和外贸顺差输入的流动性,则远大于1.55万亿元特别国债额央行逐步吐出国债收回流动性,其额度和节奏可与央票到期时间保持一致因此,未来市场不会受到特别国债的冲击

据透露,财政部发行特别国债购买的外汇储备,将作为未来中国投资公司的资本金,拨付投资公司经营,主要进行境外实业投资和金融产品组合投资中央汇金公司可能作为中国投资公司的一个部门,对外仍保留"汇金"这一称谓

二、央行公开市场操作

央行近期公开市场操作一览

日期

交易类型

名称

期限(天)

利率(%)

规模(亿元)

央行票据到期

07央行票据33

91

2.6648

500.00

央行票据到期

06央行票据46

365

2.6694

250.00

央行票据发行

07央行票据69

1096

3.5800

-10.00

央行票据发行

07央行票据70

94

2.7463

-330.00

央行票据发行

07央行票据68

366

3.0928

-100.00

合计

310.00

短评:本周央行净投放资金310亿元,三年期品种央票的发行利率上涨9BP,其他品种保持不变,主要原因是,央行主要想控制短端利率,保持短端利率的稳定,而3年期利率,二级市场远远高于一级市场,故央行被迫提升因此,下周短端利率可能维持不变,而长端利率将会继续上扬

三、交易所市场

交易所市场有所上升,本周指数开于109.62点,最高109.95点,最低109.53点,收于109.94点,较上周上涨0.35点成交额为10.73亿元,20.82亿元,较上周减少10.09亿元

四、市场指标变化

1、 回购指标

来源:北方之星分析系统

银行间市场周四加权平均回购利率为2.7283%

2、 本周国债收益率变动情况

图:近两周国债收益率情况对比

数据来源:北方之星分析系统

本周收益率曲线中长端出现较大幅度上升

五、下周市场展望

1、下周提示

下周有750亿央行票据到期

2、下周展望

本周市场受特别国债发行的消息影响较大,建议继续保持谨慎,维持短久期以回避风险

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