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金融政策红利有利于估值提升荐股

2019-11-10

  金融:政策红利有利于估值提升 荐 股 201 - 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  投资要点后期投资观点:201 上半年对理财、票据监管等政策的负面影响和经济复苏程度偏弱已经在股价中得到反应,银行股的估值目前处于公道区间的下限。我们判断下半年银行基本面平稳,并存在一定政策风险和经营压力。短期股价催化剂为积极政策推动(如自贸区、优先股),政策红利有利于估值提升;中长期我们认为“经济数据环比改良程度”与“监管政策落地的预期”决定了银行股的相对表现。估值洼地使得银行股仍然具有良好的防御性,而股价上涨的积极因素或将积累。我们建议机构投资者逐渐增加配置。

  稳健组合:招行、浦发和农行。激进组合:平安+兴业+民生。

  201 H业绩基本符合预期,维持全年盈利预测:201 H上市银行合计营业收入和净利润同比分别增长1 .5%和1 .6%,分别高出我们预测值约1.7%和0.6%;拨备和费用对增长的贡献较少,显示利润增长的质量相对较好。我们维持上市银行201 年全年盈利预测,预计全年净利润增速为11.7%,下调2014E上市银行净利润整体增速(约为12%)。

  201 H上市银行实现利息净收入同比/环比分别增长9.2%/ .8%;资产负债增长特点为:银行继续调整优化贷款结构;同业规模增长明显放缓,投资项下信托收益权增多,同业在生息资产中的比重平均有个PC的下落,同业负债占付息负债的比例平均亦有0.个PC的下降。依照期早期末口径计算的上市银行201 Q2NIM简单平均水平为2.47%,环比上升1BP;日均余额口径201 中期NIM较2012水平下降约17个BP(简单平均值)。不斟酌利率政策变化,我们倾向于认为大多数银行的NIM已基本趋稳,多数中小银行201 Q 的NIM水平将较Q2平稳,个别银行的NIM可能继续小幅下落。

  201 H上市银行实现手续费净收入同比/环比分别增长29%/-2.9%。手续费收入同比保持高速增长,但环比增速放缓;手续费增长主要由银行卡、代理、托管、投行等业务驱动。上半年手续费收入同比实现高速增长,但Q2受8号文、票据业务监管的影响,相关手续费收入环比下降。我们预计201 全年上市银行合计手续费收入增速为20%(2012年为12%)。

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